四九巡城使|城投债生死局

城投债是根据发行主体来界定的，涵盖了大部分企业债和少部分非金融企业债务融资工具。一般是相对于产业债而言的，主要是用于城市基础设施等的投资目的发行的。城投债，又称“准市政债”，是地方投融资平台作为发行主体，公开发行企业债和中期票据，其主业多为地方基础设施建设或公益性项目。从承销商到投资者，参与债券发行环节的人，都将其视为是当地政府发债。

春节期间，一篇关于“地方基建欠债六十多万亿”的文章在金融圈内引起不小轰动。文章显示，全国的城投债余额总规模已经达到了可怕的65万亿元，相当于30个恒大，按照14亿人口计算，平均每个人需要分摊4.64万元。

有观点认为，城投债离爆雷仅一步之遥，一些观点却认为，城投债属于是雷声大雨点小，不仅不会爆雷，房价依然还会温和上涨。2022年12月30日，贵州遵义市最大城投公司遵义道桥宣布155.94亿元银行贷款展期二十年，利率调整为3.00%/年至4.50%/年，而且让市场惊讶的是前十年仅付利息不还本金，到后面十年才分期还本，创下债务展期的新纪录。用了展期而不是更直白的延期，但依旧掩饰不了地方债务已经到了一个相当紧迫的程度。相比于老百姓的房贷车贷，地方债务高企，看似好像与我们无关，但是就好比三体中说的那句话，消灭你与你无关，地方的债务却恰恰相反，与我们老百姓的生活息息相关，医疗，退休，房价，物价等等相关的因素，可以说你生活城市的负债程度跟你的生活幸福紧密关联在一起。

当前全国城投债的余额究竟有多少？恐怕没有人确切地知道。据春节期间关于“地方基建欠债六十多万亿”的文章提出：“2021年我国城投平台的有息债务余额高达56万亿元。刚过去的2022年，城投债的总规模可能已经达到了65万亿元。”

2022年11月末，全国地方政府债务余额达到35.0万亿，城投债务的余额通常为地方政府显性债务的两倍左右，所以推测2022年底我国城投有息负债余额已经达到65万亿。当然这些算法是基于统计已经公开发行的正式城投债，城投债的总额应该是远大于正式债务的。换言之就是我们所能公开看到的了解到的这部分是65万亿，还有那些隐性债务，埋在表面以下的部分看不到的那些才是大头，所以有些金融方面的专家悲观的估计地方政府显性债务跟隐性债务可能是一个令人极其惊讶的数字，我这里因没有可公开资料，不能够瞎说，所以也不估计了，但是大家可以尽情发挥自己的想象力，比照一下我们的地方政府官员们的做派，看看自己城市有多少鸡毛用没有的市政工程，有多少今年干明年干后年还干的道路，再看看有多少烂尾楼，有多少配套工程在磨洋工，在估算一下多少负债才符合他们的身份。目前公开的这个数字远远不够配合。

公开资料显示，城投公司是城市建设投资公司的简称，是全国各大城市政府投资融资平台，城投成立的时间并不久。1991年上海第一家城投公司成立至今仅有30多年，当时的城投公司主要由财政部门、建委共同组建，公司资本金和项目资本金由财政拨款，其余以财政担保向银行贷款。当时城投公司只是政府投融资平台的载体，自身并无资产。这种模式的弊端就是一旦没有财政担保，因为自身没有资产，就难以为继。

1995年《担保法》全面落实之后，地方财政无法再为城投做担保，城投公司债务直线上升，一度接近破产的边缘。2008年的金融危机给城投带来了转机，2008年下半年，政府的4万亿元救市的刺激政策出台后，各家商业银行纷纷高调宣布积极支持国家重点项目和基础设施建设，此时的城投公司迎来了发展的黄金时期。通过划拨土地、股权、收费、国债等资产，快速包装资产和现金流都能达到融资标准的公司。必要时辅以财政补贴作为还款承诺，以达到承担各类资金的目的，再将资金运用于市政建设等项目。

城投公司业务涵盖极广，包含供水、供电、供气、供热等城市关乎国计民生的基础建设，在公共交通方面城投的权力极大，包含高速公路项目投资经营、铁路、港口、码头、机场等基本建设经营、轨道交通基本建设经营、城市交通基本建设经营等。而这些很多是亏钱的业务，比如地铁和高铁。

城投很多项目是公益项目，比如城市绿化和景观灯，这些烧钱而没有回报的投资，势必造成负债的不断积累，但城投公司因为背靠地方政府，有政府的信用担保，大部分的城投公司可以通过各种渠道进行融资或借贷，这种借贷几乎都是非公开债务。同时城投公司通过信托公司和券商等金融机构发行相关私募债，只借债而很难盈利，造成城投的债务像滚雪球一样越滚越大。

在城投公司领域，反贪风暴一直在进行中。而且需要关注的是，城投公司的反贪领域已经不限于高管，部分中层领导也成为监管的重点。而领导们在政绩的驱使下，大举负债进行城市建设，看着貌美如花的城市面貌掩盖了高负债的城市躯体，就好像一个表面穿着西装革履的绅士，内里却着一套千疮百孔的衬衫，到底什么时候脱下光鲜亮丽的外套让我们拭目以待，有人说疫情过后经济会得到跳跃式的恢复，但是我们不要忘记这些年来好歹还有个疫情给你当借口，现在疫情这个百试百灵的借口没有了，我们的城市管理者又该如何展示他们的成绩单呢？在这大举负债的背后又有多少人赚得盆满钵满呢？这些债务有多少非法流入到个人的腰包里呢？健康的经济，强壮的发展状态，才能抗衡未来的挑战，我普通百姓无法决定任何事情，但是却会因为某些人拍着脑门的一个决定影响到生活，这个苦向谁说呢？